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责任编辑：郭明煜 SF008来源：潘捷固定收益与资产配置研究过节除了面朝大海，吹吹海风之外，思考了一些关于大类资产投资的问题，供各位领导参考，欢迎批评指正。各类资产价格的走势，实际上是各个经济变量的函数，自变量主要包括经济总量与经济结构，通胀，货币，汇率，监管等。这些经济变量，有些在长周期中权重大，例如经济走势和经济结构调整；有些在短周期中影响大，例如监管，去年4月监管一度发力，对于股票，债券和商品都构成了很大杀伤，彼时，监管在资产配置中的权重非常大。

但是戈尔在2007年的诺贝尔和平奖领奖时却表示，“解决环境危机的唯一办法，就是每个人都作出改变。”或许他所说的改变，并不包括自己要节能减排吧。呼吁别人保护环境的环保明星们，自己需要节能减排吗？去年“以肉偿债”，今年“饿死了猪”，养猪的倒在猪周期前

但今年的市场下滑，还有一个不可忽视的背景，即调控继续施压，融资渠道大幅收紧。7月30日召开的中央政治局会议首次明确提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，体现了中央控制房价上涨的决心，业内普遍认为下半年各地调控政策松绑的可能性几乎为零。同时，在资金端，央行会议要求保持个人住房贷款合理适度增长，严禁消费贷款违规用于购房。日前，监管部门又严令限制资金流入房地产行业，特别是近年来炙手可热的ABS融资、房地产信托。即便各大港股上市公司热衷的海外融资渠道，也变成了“只能用于借旧换新，不得增发新债”。

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2018年年报的披露，是其股价加速下跌的关键时点。2019年4月24日，*ST雏鹰披露2018年年报显示，公司实现营业收入35.56亿元，归属于上市公司股东的净利润为-38.64亿元。值得注意的是，公司的2018年年报被年度审计机构亚太（集团）会计师事务所出具“无法发表意见”的审计报告。